上海佳豪：游艇業務今年起航
2012-03-21 23:04:06 來源：華泰證券編輯：國際船舶網 我有話要說

事件：上海佳豪船舶工程設計股份有限公司(上海佳豪，300008)3月19日公布了2011年年報，2011年公司實現營業收入3.3億元，同比增長57.4%；實現歸屬于母公司凈利潤0.77億元，同比增長21.4%；對應2011年EPS為0.53元，基本符合我們的預期。公司同時預告2012年一季度歸屬母公司凈利潤為1469萬-1620萬元，比上年同期增長-10%~0%。

點評：2011年上海佳豪收入的高增長主要來自船舶工程總承包(EPC)項目在2010年下半年開始貢獻的收入。公司的設計業務和監理業務穩定增長。由于單個EPC(工程總承包)項目之間毛利存在差異，使公司綜合毛利率出現小幅下滑；公司三項費用率基本保持穩定。

造船行業不景氣，上海佳豪2011年新增訂單大幅下滑，我們預計2012年仍不樂觀。2011年上海佳豪新增訂單1.9億元，較2010年下降56.8%。由于國家宏觀調控影響及現有的產能限制，EPC項目新增訂單僅3979萬元，較2010年的2.67億元出現了大幅下滑；船舶設計訂單約1.2億元，下降20%；監理及監造服務訂單約0.2億元，與2010年基本持平；2011年底，公司在手訂單約2.96億元，比2010年下滑33.9%。船舶行業尚無回暖跡象，預計公司2012年新增訂單情況仍不樂觀。

游艇(船型船廠買賣)業務布局完成，2012年上海佳豪游艇正式起航。公司位于上海奉賢的游艇廠2011年已正式投產，首制艇已經開工建造，計劃2012年內完成1-2艘MAIORA 20S型游艇制造。佳豪“美度沙”依托其高端家具(產品庫求購供應)家裝業的多年積累，為佳豪游艇實施內裝，并對外承接游艇內裝業務，形成佳豪游艇內裝品牌。“游艇運營”公司銷售佳豪生產的MAIORA 20S 型及其代理的FIPA公司全系列產品，游艇俱樂部正式對外營業。

我們下調上海佳豪評級至“中性”：預計2012-2014年上海佳豪EPS分別為0.53元、0.59元、0.67元，對應3月19日13.98元的收盤價，動態PE分別為26.6倍、23.8倍和21倍，估值水平相對偏高，下調評級至“中性”。

標簽：佳豪游艇

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